4月以来美元指数震荡下行，美债利率震荡上行，这种背离组合反映出短期内美元资产正丧失吸引力。美元走软，可能引发国际资本从美元资产向其他货币资产转移配资方式，推动新兴市场的表现。
在本轮的国际资本从美元资产流出、全球配置再平衡的过程中，港股或有望迎来估值重估。
结构行情中蕴含机遇
港股作为离岸美元市场，背靠内地、联通全球，募集资金一直领先全球，估值对于美元的流动性变化也更为敏感。
受美联储降息影响，在去年924行情中，港股一骑绝尘，各大指数涨超20%以上，令人望尘莫及；随之到11月的时候指数已经回调大半；接着受Deepseek引领新一轮AI行情推动，各大指数走强走出新一轮强势行情，但是在关税政策扰动下，明显回落；随着关税周期进入缓和，港股又重新“收复失地”。可以看出港股在震荡的结构性行情中，全球资金流动性增加、投资者信心增强，港股是最容易受到影响的板块之一（wind数据）。
如今已关税为中心的板块轮动可能又要开始，港股会不会迎来新一轮机遇呢？
市场质量优
从市场质量来看，港股上市公司汇集一批高竞争力的科技巨头，比如适应AI方向的互联网科技、具有明显优势但暂时未受关税波及的创新药、符合新时代认购和人群消费习惯变迁的新消费等企业更多的在港股，所以在港股博弈不同赛道的爆发机会可能会更容易。
港股在科技链更为完整的布局，使得今年以来南向资金不断涌入港股，屡创历史新高。同时，政策上推动内需，且港股是中概股回流的首选上市地，大量优质企业赴港上市，提升了市场整体投资吸引力，为南向资金提供了更多优质投资标的。
数据来源wind，统计周期2024.1.31~2025.5.30；过往数据不预示未来，不作为投资推荐，市场有风险，投资需谨慎
当下时点投资建议
当下关税最差的时点已经过去，市场观点普遍认为会是漫长的“拉锯战”，外部的不确定性尚存，哑铃策略或能更有效地对抗波动。
从恒生指数的产业结构来看，恒生指数前五大行业分别是金融业、可选消费、信息技术、通讯服务和能源，权重分别为33.6%、24.0%、18.2%、5.4%和4.5%。在这些行业中，金融和能源板块拥有大量高股息个股，涵盖了银行、保险、石油、煤炭等行业，这些股票对于追求相对稳定的现金流和高股息回报的投资者有很强的吸引力；而可选消费和信息技术板块则包含了大量港股特色的互联网公司，对于南向资金同样具备吸引力。（wind数据，截至2025.5.30）
因此在配置港股过程中，可以一方面关注高股息资产，一方面关注弹性高的成长型资产。
在国内无风险利率下行的环境中，港股高息股或成为南向资金配置的基本盘，有更大概率为投资者提供稳定的现金流。
另一端则选择相较更有成长性的基金，保持一定的进攻性，在结构性行情中抓住确定性机会。浙商沪港深混合基金是市面上相对纯粹的港股基金，港股占基金净值90%以上，分布在可选消费、金融、通信等估值较低、成长性较高的资产。（2024年基金年度报告，截至2024.12.31）
两类资产相互配合，有望在结构性行情中轮动贡献超额收益。
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