2025年6月10日，华西证券（002926）发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，安托法加斯塔2025Q1铜产量环比减少22.8%至15.47万吨，铜单位净现金成本环比增长25.2%至1.54美元/磅。
报告具体内容如下：
季报重点内容: 生产经营情况 1）铜
2025Q1铜总产量为15.47万吨，同比增长19.6%，环比减少22.8%。主要得益于集团的两个选矿厂--LosPelambres选矿厂和Centinela选矿厂产量的增加。
2025Q1铜销量为17.02万吨，同比增长47.1%，环比减少11.3%。
2025Q1铜实现价格为4.69美元/磅，同比增长18.1%，环比增长25.1%。
2025Q1扣除副产品收益抵免前的铜单位现金成本为2.37美元/磅，同比减少11.2%，环比增长17.9%。主要原因是集团的选矿厂（LosPelambres选矿厂和Centinela选矿厂）产量增加。
2025Q1铜单位净现金成本为1.54美元/磅，同比减少20.2%，环比增长25.2%。原因是副产品收益增加以及扣除副产品贷项前的相关现金成本出现变动。
2025Q1的单位副产品收益为83美分/磅，同比增长12%，副产品产量和金价均有所提高。
2）黄金
2025Q1黄金产量为4.29万盎司（1.33吨），同比增长28.8%，环比减少37.1%。原因是Centinela矿的黄金品位提高，以及LosPelambres矿在去年同期进行了维护。
2025Q1黄金实现价格为3098美元/磅，同比增长42.4%，环比增长16.1%。
3）钼
2025Q1钼产量为3,100吨，同比增长14.8%，环比增长10.7%。主要由于森蒂内拉精矿的钼品位提高。
2025Q1钼实现价格为19.3美元/磅，同比减少8.5%，环比减少10.2%。
项目开发更新
1）Centinela选矿厂二期
项目继续按照预期进展，目前的工作重点是组装采矿设备、完成1号和2号球磨机地基的混凝土浇筑以及初级破碎机地基的初步混凝土浇筑工作。
2）LosPelambres扩建项目
项目进展符合预期，新路线上下游段精矿管道相关工程正在进行中，包括沟槽挖掘和现有隧道通风改造。集团海水淡化厂扩建工程也在进行中，期间还将安装超滤进料泵的基础。
3）Cachorro勘探项目
于2025年1月提交了环境影响声明（DIA），以开展额外的勘探工作，包括增加多达732个钻孔，并修建一个勘探坑道以进入矿床深处。
2025年展望
本年度的指导目标保持不变。集团全年铜产量预计在66-70万吨之间。
集团层面的现金成本指导也保持不变（包括扣除副产品抵免前和扣除副产品抵免后），分别为2.25-2.45美元/磅和1.45-1.65美元/磅。
资本支出指导也保持不变，仍为39亿美元。
风险提示
1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；
3）国内消费力度不及预期；
4）海外能源问题再度严峻。
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